刚刚，小米刷屏了，千亿美元是巨大泡沫吗？

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来源：财经锐眼（xdbc68）

导语：今天，小米要在港股上市的消息刷爆了互联网，写小米的文章也多如牛毛，锐眼哥作为一名财务老司机，今天要认真的谈一谈小米千亿美元估值是不是泡沫这个问题。

 

一

 

小米上市是资本市场一个老生常谈的话题，尽管外界猜测满天飞，但雷军一直非常淡定。

 

2015年5月13日，雷军在接受媒体采访时公开表示，“一个好的企业需要10年左右时间发展，小米五年内不上市。”

 

如今3年不到，小米就大张旗鼓冲刺港股IPO，雷军自食其言的背后，小米为什么着急上市？又为什么选择现在上市？

 

首先看营收，2015年-2017年，小米营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1,146 .25亿元，呈逐年递增趋势。

  

2015年-2017年，小米经营利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元；对应的净利润分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.89亿元。可以看出，营收递增没能拯救小米亏损的窘境。

 

相较2016年，小米2017年业绩非常抢眼。总营收较2016年同比增长67.5%，经营利润较2016年同比增长222.7%。但在激烈的市场竞争中，小米这种快速增长是否还能保持住，目前还是一个大大的未知数。

 

二

 

再看业务构成，小米招股书显示，公司业务主要包括智能手机、loT与生活消费产品（新零售业务）、互联网服务三大板块，这三大业务板块即雷军口中的“铁人三项”。

 

在小米2017年的收入构成中，以手机为核心的硬件业务占比为70.3％，新零售业务占比为20.5％，互联网服务占比为8.6%。

 

 

由此可见，硬件业务收入仍是小米主要的收入来源，在总收入中占比超过七成，这与小米在招股书中宣称的互联网公司定位存在差距。

 

通常，互联网公司毛利率偏高。小米的毛利率仅为13.2%，而互联网公司标杆苹果公司的毛利率达到40%，尤其App Store的毛利率高达90%以上，小米与苹果在毛利率方面差距相当大。

 

单看硬件收入一项，小米想保持长期增长也不乐观。国际知名研究机构Strategy Analytics的最新研究报告指出，2017年Q4全球智能手机出货量年同比下降9%，达到4亿部。这是智能手机历史上跌幅最大的一次。

 

近日，工信部旗下中国信息通信研究院发布了《2018年3月国内手机市场运行分析报告》。报告显示，在今年第一季度，中国智能手机出货量为8187万部，同比下降27.0%，创下季度最大跌幅。

 

苹果手机长期霸占国际市场已成常态，即便是在国内市场，小米销量也排在华为、OPPO和vivo之后，在智能手机销量整体下滑之际，小米硬件业务想保持长期增长也很困难。

 

2015年，小米新零售业务和互联网服务在总收入中占比仅有两成，经过两年发展，占比只提高了10%，短期内很难超越硬件业务收入。

 

小米招股书面世前一周，雷军曾公开表示，小米每年整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%，算是为小米上市提前铺垫。

 

小米宣称自己是互联网公司，最大原因是互联网公司比硬件公司估值高很多。但小米现在就以互联网公司身份亮相，明显存在概念炒作嫌疑。

 

三

舆论保守估计，小米上市后最低估值为700亿美元，最高估值将超过1000亿美元。

 

小米的高估值能否站稳脚跟，也在资本市场饱受争议。还是拿苹果手机举例说明。

 

目前，苹果公司是世界上最大的互联网公司，公司总市值为8670亿美元。2017年，苹果公司实现净利润484亿美元，每1美元的净利润对应的是18美元的市值。

 

由此类推，倘若小米上市后估值达到1000亿美元，则其对应的净利润为55亿美元左右。但现实情况是，小米2017年亏损70亿美元左右，根本无法匹配如此高昂的估值。

 

上市之前，小米主要靠融资拉动估值增长。小米最近的一次融资是在2014年，当时的总融资额为11亿美元，公司估值达450亿美元。

 

单凭赴港上市一步，小米就实现“鲤鱼跳龙门”，公司估值增加近一倍，资本泡沫越吹越大。

 

小米高估值的背后，创始团队的暴富梦也引发外界高度关注。招股书显示，小米创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，联合创始人、总裁林斌持股13.33%，联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%。

 

倘若小米上市后估值超越1000亿美元，雷军的身家将超越300亿美元，有望问鼎中国新首富。而小米的持股员工也会再次上演“人无股权不富”的资本神话。

 

雷军在公开信的结尾中说，厚道的人运气不会太差，但平心而论，如果小米不能像苹果那样掌握核心科技，彻底扭转硬件收入占比过高的现状，“硬件组装厂”的帽子恐怕还是摘不掉的，其千亿美元的估值，恐怕也难以持久。

 

苹果为什么能收割全球智能手机的绝大部分利润？“美帝掌握核心科技”是唯一正解。

 

小米，这家硬件收入为主的公司变成苹果那样的真正高科技公司，还有很长很长的路要走。

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