降息、降准、减税一个都不能少，A股质押仍超过4万亿

任泽平：降息、降准、减税...一个都不能少。

来源：全景财经

2个月后（12月20日），沪指正在步步逼近10月19日“救出来”的政策底部：2449点。

这一次，没有等美联储加息落定，央行先行一步，一连推出2大法宝：5500亿元流动性+定向降息。

截止12月20日，央行本周一重启逆回购操作，本周累计投放5500亿元流动性；

19日晚间，央行出手，推出定向中期借贷便利（TMLF），“定向降息”15个基点，同时，根据中小金融机构情况，决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

20日凌晨，美联储宣布，加息25个基点，美股全线下挫，道指更是盘中巨震900点，日本股市直接低开逾1%，收盘重挫2.8%。

在央行2大法宝加持下，A股3大指数早盘小幅低开后，迅速翻红，但“疗效”并未持续太久，沪指一路震荡走低，午后一度跌逾1%，险些跌破2500点。

跌势更剧烈的是上证50，一度跌破2018年最低点，并创出新低2319点。

眼看10月份“救市”成果即将蚕食殆尽，数万亿股权质押风险，将再度拉响警报。

午后一则消息：

会中传递出4个关键信号：

①当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值；

②下一阶段，资本市场改革要强化上市公司治理，严格退市制度；

③坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预，监管部门要积极倾听市场声音；

④要打通各类资管产品进入资本市场的渠道。

消息一出，市场应声反弹，券商板块直线拉升，天风证券一度冲击涨停，创业板冲涨逾1%。

“减少对交易的行政干预”上一次出现是在证监会10月30日发布公告中，发布后的2个小时内，创业板指数从大跌1.8%，一路反弹大涨近2.3%，涨幅逾4%。

从“定向降息”、美联储加息到国务院金融委会议，今日A股走势中，包含的信息量较大。

降息、降准、减税...一个都不能少？

美联储加息前夕，中国央行创设定向中期借贷便利（TMLF），定向降息15个基点。此外，根据中小金融机构支持民营企业的情况，决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

此次定向降息的基本背景是经济下行压力加大、通缩迹象明显、金融机构风险偏好低。

近期CPI、PPI双降，PPI加快下跌，企业利润将下行。

同时，在经济下行压力加大的环境下，金融机构风险偏好低，民营、中小企业融资难贵问题更趋严峻。

1-11月社会融资规模新增17.64万亿元，同比减少3.2万亿元，11月广义货币供应M2增速为8.0%，为近20年低点。

随着美国经济放缓，恒大集团首席经济学家任泽平预测，美联储加息接近尾声，明年大概率加息2次，并于下半年结束加息。同时，在中国加强资本管制的背景下，人民币贬值压力有望阶段性缓解。

因此，任泽平直言：降息、降准、减税、上调赤字率突破3%，2019年一个都不能少，并强调，2019年降准空间大，建议不少于4次降准。

同时，任泽平建议，金融监管政策从“一刀切”到结构性宽信用，支持实体经济发债、地方基建、刚需和改善型购房需求、激活股票市场等。

金融委紧急发声，A股股权质押仍超4万亿

今日上午，国务院金融委召开的座谈会，由央行副行长刘国强主持召开，也是他首次以金融委办公室副主任的身份亮相。会议重点指出：

减少对交易的行政干预，监管部门要积极倾听市场声音；畅通各类资管产品进入资本市场的渠道。

美联储加息后、A股再度兵临2500点时，体现出金融委有意稳定A股市场预期，防范市场风险。

回顾10月19日至今的A股走势，行情的主逻辑是：防范风险的底线思维、纾困股权质押。

当沪指见底2449点时，股权质押的风险进一步暴露。

据天风证券测算，10月19日（沪指2449点）时，触及预警线的上市公司公司接近800家，质押市值接近 5000 亿。

另外，股价逼近股权质押的平仓线的上市公司共666家，跌破平仓线的市值达到4000亿。

如果股权质押危机进一步蔓延，可能引发券商、银行的债务危机，自10月19日起，从地方政府到高层，开启了一场大型、立体的化解危机的行动。

中央高规格表态化解股质风险，央行、银保监会、证监会等推出“政策组合拳”：

2个月后，沪指再度朝着政策底：2449点靠近，股权质押情况虽然有所改善，但依然严峻。

据中登最新数据显示，截至12月14日的股权质押数据，A股质押股数为6358.22亿股，占A股总股本的9.92%。

虽然，拆雷效果初见成果，自11月2日至12月14日，A股质押股数量减少98亿股。

但截至12月14日，A股质押市值仍高达44350.7亿元，中信建投证券以沪指2600点为起点，对A股的股权质押规模进行压力测试，得出：

沪指下跌至2600点时，触及平仓线的规模大概是3073亿元；

沪指下跌到2550点左右，触及的平仓规模增加到3270亿元；

如果进一步下跌至2350点左右，触及平仓的规模达到4120亿元。

可见，当前股权质押风险仍在，拆雷股权质押仍需要时间，基于此，当前A股的逻辑仍没有变化，防范风险的底线思维和化解风险的应对策略。

为5000亿纾困资金，争取时间

拆雷股权质押、纾困民企仍在进行中，据Choice不完全统计显示，截至12月18日，民企纾困专项基金规模5145.11亿元，其中：

各地政府纾困专项基金规模合计2825亿元；

保险业成立纾困专项产品规模910亿元；

28家券商共成立31只系列资管计划，出资规模总计417.11亿元，券商通过其他方式设立的资金规模也已达1000亿。

其中，910亿元的险资纾困专项产品由7家保险资管公司成立：

12月初，国寿资产通过“国寿资产-凤凰系列专项产品”，斥资5.7亿买入通威股份（600438）7397.63万股，国寿资产持股超5%，形成举牌。

 “国寿资产-凤凰系列专项产品”系国寿资产设立的首只纾困专项产品，目标规模200亿元，专项用于投资因股权质押产生一定流动性风险，但基本面较好的上市公司。

据不完全统计，2018年至今，已有8家上市公司获险资举牌：

目前，拆雷4万亿股权质押仍在进行中，但已经获得纾困的上市公司仍占比较低，据Choice数据显示，截止12月20日，正在实施或已经完成纾困的上市公司数量仅为51家。

拆雷仍需要时间，A股行情逻辑仍然是：为化解股权质押风险，争取时间与空间。

撰文/制表：巫乐定

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