解读8月CPI：猪肉价格涨幅大幅回落，预计通胀继续下行

根据国家统计局9月9日公布的数据，8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.4%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同。受去年对比基数影响，猪肉价格同比上涨52.6%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点。中信证券首席经济学家诸建芳认为，猪价上涨态势已临近终点，预计猪价将继续拖累食品价格，9月通胀继续下行，年底将回落到1.5%左右的低位。

中泰证券首席分析师梁中华认为，国内通胀仍有回落压力，货币政策进一步收紧的可能性也比较低。未来将以结构宽松政策为主导，进一步降息需要等待国内经济基本面的明显下滑。

市场供需总体平衡，猪肉价格涨幅回落33.1个百分点

8月市场供需总体平衡。从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨1.4%，涨幅比上月回落1.4个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。

食品中，由于蛋鸡存栏量仍处低位，夏季产蛋率不高，加之临近开学和中秋，需求增加较多，鸡蛋价格上涨11.3%，涨幅比上月扩大7.3个百分点。受高温及降雨天气影响，鲜菜价格上涨6.4%，涨幅扩大0.1个百分点。鲜果供应充足，价格继续下降0.4%，降幅收窄4.0个百分点。

猪肉供给有所改善，但需求持续增加，价格仍上涨1.2%，涨幅回落9.1个百分点；受饲料成本上涨、需求恢复及猪肉价格上涨带动等因素影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有不同程度上涨，涨幅在0.5%—1.4%之间。

非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，为今年2月份以来首次上涨，影响CPI上涨约0.09个百分点。非食品中，暑期出行增多，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨7.3%和2.1%；受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨0.9%和1.0%。

从同比看，CPI上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格上涨11.2%，涨幅比上月回落2.0个百分点，影响CPI上涨约2.33个百分点。

食品中，受去年对比基数影响，猪肉价格上涨52.6%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点。鲜菜价格上涨11.7%，涨幅扩大3.8个百分点。

牛肉和羊肉价格分别上涨14.4%和9.7%，涨幅均有回落。鸡肉和鸭肉价格分别下降1.6%和0.9%，为近三年来首次下降；鲜果和鸡蛋价格分别继续下降19.8%和12.4%，降幅均有收窄。

非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点。非食品中，医疗保健价格上涨1.5%，交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降14.0%和15.7%。

未来猪肉价格和CPI走势如何？

根据农业农村部的数据，2020年第35周（即2020年8月24日-8月28日），16省份瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤47.48元，环比跌0.4%，同比涨33.3%，较上周收窄12.9个百分点。

“未来猪肉价格进一步上涨的空间有限。”浙商证券首席经济学家李超表示，一方面，生猪存栏和能繁母猪存栏持续稳健回升，供给恢复速率虽慢但已显著高于去年同期。另一方面，猪肉需求虽有所回升，但难以强于去年同期水平。

另外，猪肉面临较大上涨压力时，例如单价达到50元附近，会触发政府进行中央储备冻猪肉投放，今年已累计投放31次，且今年猪肉的进口数量一直保持高位，额外的猪肉供给亦有助于稳定猪价预期。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，猪价上涨态势已临近终点，随着近期生猪出栏大幅提高，预计最早在今年4季度，就能够看到猪价环比负增长的现象。“当前在高基数的背景下，猪价同比涨势逐步回落，料后续同比下降将更多，支撑后续通胀持续下行的判断。”

向后看，预计猪价将继续拖累食品价格。他表示，虽然9月服务价格或继续小幅回升，但难抵食品价格对整体通胀的负向影响。同时当前尚看不到信用扩张对实体价格的推升。因此预计9月通胀继续下行，年底将回落到1.5%左右的低位。

对于下一阶段的CPI走势，中泰证券首席分析师梁中华认为，消费品方面，9月以来农产品和菜篮子价格指数小幅上行，蔬菜和猪肉价格仍在高位波动，水果价格近期也低位回升。不过考虑到当前需求端恢复仍然较慢，餐饮、旅游等消费活动仍未完全恢复正常，非食品类的商品和服务CPI或维持低位，预计9月份CPI同比进一步回落至2.0%以内。

梁中华表示，国内通胀仍有回落压力，货币政策进一步收紧的可能性也比较低。未来将以结构宽松政策为主导，进一步降息需要等待国内经济基本面的明显下滑。

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