@董毅智 ：马年看“三马”华谊兄弟之合

笔者在今年春节期间曾经点评过马云、马化腾、马明哲“三马”在马年的互联网金融之战（见笔者文章《马年看“三马”互联网金融之战》），此番是“三马”在网络保险联合、互联网金融之战后的又一次聚首。而今战火暂熄，合众连横，且看“三马”华谊兄弟之合。 11月18日，停牌2月有余的华谊兄弟传媒股份有限公司发布公告称于11月19日复牌。公告显示：华谊兄弟将向杭州阿里创业投资有限公司、平安资产管理有限责任公司、深圳市腾讯计算机系统有限公司与中信建投证券股份有限公司非公开发行A股股票共计144,985,904股。公司控股股东王中军、王中磊合计持股比例将由30.15%降至26.99%，仍持有控股权。阿里、腾讯所持华谊兄弟股份皆为8.08%，并列公司第二大股东；平安资管则以1.98%比例成为公司第三大股东。 从去年开始，BAT之间以不同形式的排列组合大举进攻传统行业。先是2013年年初，马云、马化腾、马明哲“三马”联手组建了一家保险财产公司众安在线。 今年在阿里巴巴上市前夕，马化腾再次联合李彦宏及万达王健林匆匆在深圳宣布进军电商，一度让人感觉小马哥在叫板马云。而在阿里巴巴成功登陆纽交所后，形势再次出现变化。就在昨天，小马哥联手马云、马明哲再次以“三马”组合形式大举挺进娱乐圈。“三马”联合华谊将会有怎样的组合呢？ 三马+华谊=？ 眼下各路资本对影视业的热情路人皆知，但三巨头入戏，显然并非只是为了投资。在当天的公告里，华谊兄弟还披露了与阿里、腾讯、平安方面的合作计划： 华谊+阿里： 未来3年内，阿里影业与华谊兄弟共同制作、发行5部电影作品；华谊兄弟将释放其电影作品总投资额的5%-10%给阿里参与投资；挑选10部华谊电影作品进行“娱乐宝”业务合作；利用淘宝网售票等。根据公告内容，阿里巴巴将携娱乐宝、电商平台、新媒体平台等资源与华谊兄弟展开从电影项目的制作、宣传、发行、IP及衍生四个维度的深度合作。阿里作为全球市值最大的互联网公司之一，其电商生态的成熟，特别是支付体验的领先能力为华谊的娱乐航母提供在电影衍生品销售方面的战略想象空间和战术资源优势。华谊兄弟董事长王中军表示，引入阿里的平台资源后，华谊兄弟的娱乐业务将释放出更大的增长空间。 华谊+腾讯： 华谊兄弟所拥有的影视作品在改编成互联网游戏、网络文学作品、动漫作品时，腾讯享有优先合作权；腾讯所拥有的网络游戏、文学作品在改编成影视剧作品时，华谊兄弟享有优先合作权。同时，华谊同意将其电影作品总投资额的5%至10%释放给腾讯参与投资等。 华谊+平安： 据公开数据显示，目前中国平安已拥有保险、银行、投资各大业务系列全方位的金融牌照，总资产已逼近4亿，是中国最大的三家综合金融服务集团之一。对于华谊兄弟而言，金融财团的引入，为其带来了一个目前其他国内娱乐公司尚不具备的关键优势——超大体量的企业并购案的资源支持，不仅仅是金融资本的充实，还有整个大型并购所需的金融资源支持，再加上阿里与腾讯两家海外上市公司的影响力支持，相信华谊兄弟很快将展开好莱坞的大手笔并购。 谁是大赢家？ 真正的大赢家应是谁，让我们细细核算： 首先，此前华谊财报显示，从2011年到2013年，华谊兄弟的负债总额分别约为8亿元、20亿元和33亿元，今年半年报为32亿元，负债率达到39.8%，且负债以流动负债为主，达21亿元，占比近七成。为近几年最高，也明显高于同业。华谊到2016年底影片投资额近52亿元，到2015年底电视剧投资近27亿元，同时并购投资达14亿元，但电视剧业务方面的并购将不作为重点。华谊也坦言，一定规模的投资支出可能提高发行人负债水平，削弱其未来偿债能力。此次华谊融资规模达到36亿元,充沛的资金补充将为华谊的持续增长带来基础,有助于进一步巩固和提升华谊在电影和电视剧市场的地位和份额,同时也将大幅改善资产负债结构。 其次，华谊与阿里和腾讯的战略合作为公司后续发展提供充分想象空间。公开数据显示，华谊兄弟前三季度净利润在4.3亿-4.7亿元之间，比上年同期上升5%-15%，虽保持领先地位，但增幅却放缓，不足去年同期增幅的十分之一。而从主营业务看，华谊今年前三季度在电影上表现并不突出。根据艺恩数据，华谊前三季度票房在五大电影公司排序中位列第五。事实上，多次在公开场合强调“华谊如果只拍电影肯定走不远”的华谊兄弟董事长王中军并不回避传统影视业务的不稳定性。“恰恰是因为这个状态，华谊才努力去做实景娱乐和粉丝经济，三驾马车总比刚上市时只有一驾马车好。”王中军曾对媒体表示。华谊兄弟与阿里巴巴、腾讯进行深度合作是一个很好的布局。由于华谊兄弟是拥有众多优秀的内容资源，而阿里巴巴和腾讯则是目前具有较强竞争力的互联网平台，互联网资源丰富，此次双方通过深度合作可以进行优势互补，推动互联网和娱乐之间的协同性。 最后，过往影视等文娱内容主要依赖于电视台、影院等传统渠道来传播和价值变现,但随着互联网，尤其是移动互联网的不断发展,仅仅依赖于传统渠道已经不足以充分释放优质内容的价值,掘金互联网是大势所趋,而在当前产业格局下用户与入口主要掌握在巨头手中,内容方自建渠道短期不太现实,与巨头合作显然是最佳路径，华谊主动拥抱互联网巨头，开辟全新的渠道，才是本次交易的最大价值，是本次交易中的最大赢家，赢渠道者赢天下，本次交易正是这一经典理论的又一次验证。 虽然未来“三马”与华谊的合作还有种种的变数，所谓分久必合，合久必分，此番“三马”重聚，特别是马云、马化腾身后两家中国最大的互联网公司愿意“手挽手”共同护航华谊兄弟，足以彰显王中军与王中磊两兄弟的吸引力和粘合力，更让这家刚过完20岁生日的年轻娱乐公司华丽升级变形为娱乐航母，其扩展将是跨越性的。 互联网时代正如丘吉尔所说：“没有永恒的敌人，没有永恒朋友，只有永恒的利益！”华谊兄弟此番《私人订制》了“三马”投资，看似《人间小团圆》，然《三城记》正如《微时代的爱情》般，《撒娇女人最好命》，却只怕是《one day》后的《狂怒》，更怕是《死亡派对》，有一天华谊出一部投资人的《前任攻略》，盼其真正走出国门，与好莱坞大战《西游降魔》，最终让中国的影视《心花路放》……

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